【研究报告内容摘要】
玻纤:行业景气度触底反弹,龙头迎中长期布局良机。我们测算,当前价格下中小企业已经不赚钱,且接近亏现金流,因此近期部分企业推涨价格表明行业价格基本见底,q4龙头企业的出货情况有所好转,龙头企业库存小幅下滑,行业最差的阶段已经过去。我们认为,随着2018年新增产能逐步消化,而19-20年新增产能大幅减少,以及明年需求旺季的到来,2020年将是行业新周期的拐点,对于中长线投资者来说,当前低估值龙头配置价值明显,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均。
首选行业龙头中国巨石:1)公司核心工艺升级引领行业差异化发展,产能稳步扩张;2)电子纱产能扩张优化产品结构;3)规模及成本优势铸就高护城河;4)国际化进程稳步推进,抗风险能力提升,行业触底回升,估值中枢有望迎来修复。其次关注玻纤制品小龙头长海股份:1)公司池窑技改完成后,生产效率进一步提升,2)打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化,自我调节能力强;3)未来不排除继续扩张产能,打开新的成长空间,向上弹性十足。
水泥:行业高景气度延续,2020年小阳春值得期待。目前南方地区水泥价格持续推涨,多地价格已超去年同期,同时超出市场预期,龙头企业全年业绩有望再次上修,同时奠定明年开春价格高基数,明年上半年有望继续保持稳定增长;从需求端来看,短期地产投资有韧性,明年地产整体或不悲观,而财政部提前下发2020年专项债1万亿,在政策持续催化下,基建复苏确定性大幅提升,明年水泥需求有支撑。我们认为,明年需求不悲观的背景下,行业盈利仍将维持高位,而过去2年以及未来2年,行业盈利中枢以及稳定性大幅提升,水泥企业资产负债表大幅改善,有望成为这轮估值修复的驱动力,目前龙头企业估值普遍在6-7倍,分红率提升仍极具配置价值。
玻璃:短期南北分化加剧,2020年高景气度有望延续。目前行业需求逐步进入淡季,南方价格以稳为主,预计进入1月份价格才逐步回落,而北方区域价格进入季节性回落,南北分化加剧;展望明年,地产新开工有望加速向竣工端传导提振行业需求,但现在高盈利状态下将考验企业生产线复产的节奏,我们认为,当前石英砂等资源品成为制约生产线复产的关键因素,预计明年整体产能保持动态平衡,产能冲击有限,行业高盈利有望延续,龙头企业上半年业绩确定性高增长,同时高分红对于长期投资者具有吸引力。
投资建议:重点推荐长江经济带核心标的海螺水泥、华新水泥,弹性品种上峰水泥、万年青、塔牌集团,基建链条的冀东水泥、祁连山;低估值、高分红的玻璃龙头旗滨集团,以及玻纤龙头中国巨石及制品龙头长海股份;消费建材关注东方雨虹、北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎、伟星新材、帝欧家居等。
风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,成本大幅上涨。

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