【研究报告内容摘要】
市场表现:上周sw电子指数上涨5.8%,涨幅在申万28个一级行业排第6,领先沪深300指数3.54个百分点;子行业中元件和半导体板块表现强势,分别上涨12.48%和9.52%。
半导体复工情况好于平均水平,受疫情影响相对较小。节后受疫情影响,国内企业复工率相比往年同期普遍下降,其中规模较大的企业复工情况相对较好。电子行业企业已于上周开始陆续复工,从市场调研情况来看,全国半导体行业复工率超六成,北京、辽宁等部分地区的半导体行业复工率高于整体平均水平,并居于行业前列。一方面,半导体行业自动化程度较高,其中设计、制造环节为技术和资本密集型,且芯片制造基本全年无休,厂房为高等级洁净度的无尘洁净室,病毒感染风险极低,封测环节属于劳动密集型,复工复产受到一定影响,不过当前封测订单需求饱满,当前三大封测厂已在逐渐复工复产,其中部分厂商产能利用率已达80%,随着疫情的好转,产能利用率预计将持续提升;另一方面,半导体属于战略性行业,国产替代需求迫切,因此在复工复产方面拥有相对更为充足的保障。
我们认为,半导体作为电子产业链上游,具有较强的议价能力,结合其复工复产情况来看,预计受疫情影响较小,建议关注北方华创、精测电子、南大光电、雅克科技、华天科技、长电科技等。
终端需求或将后延,氮化镓有望加速渗透。需求端来看,疫情影响下电子行业下游需求短期受到一定程度抑制,据strategyanalytics预测今年一季度国内智能手机出货量将同比下滑30%左右,但需求下滑主要是受限于疫情阶段消费者处于封闭状态,从而不便于出行进行消费,而并非消费意愿的下降;今年将开启5g手机换机潮,各大厂商亦均已积极布局,如2月13日小米发布了2020年首款5g旗舰机,并推出首款氮化镓充电器和wifi6路由器,掀起了消费电子新年大戏的帷幕,我们判断,待疫情稳定后有望迎来消费需求的集中释放。
供给端来看,零部件厂商多属于劳动密集型,复工情况和产能利用率短期均受到一定程度影响,且原材料供应、物流运输等方面亦或短期承压,但2月10日开始均已进入有序复工复产阶段,供应链龙头保障相对充足,随着需求的放量,预计将迎来供不应求的局面。
我们认为,一季度为消费电子行业传统淡季,占全年业绩比重相对较低,如疫情如期稳定,二季度有望迎来终端需求的报复性反弹,同时在5g驱动的创新趋势下,氮化镓等有望加速渗透,朝着更多应用场景如汽车电子等领域延伸,消费电子产业链将迎来景气回升。建议关注零部件龙头立讯精密、歌尔股份,化合物半导体龙头三安光电等。
风险提示:疫情影响时间超预期,下游需求增长不及预期,原材料价格波动,公司业绩不及预期,国内外二级市场系统性风险。

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