【研究报告内容摘要】
2020-2023年中期发展规划发布,加码硅料和光伏电池。公司公告规划 2020年硅料累计产能 8万吨,2021-2023年硅料产能区间分别为11.5-15万吨/15-22万吨/22-29万吨;2020-2023年电池累计产能区间分别 30-40/40-60/60-80/80-100gw。目前公司高纯晶硅和光伏电池产能分别为 8万吨和 20gw,产品规模、质量、成本、效率全球领先,新规划实施后,有望进一步提升公司核心竞争力,持续扩大领先优势。
布局最新技术领域,持续推进降本增效。公司中期技术规划硅料业务的 n 型料占比 40-80%并且可生产电子级 d 高纯晶硅,单晶占比继续超过 85%基础上,实现生产成本控制在 3-4万元/吨,现金成本 2-3万元/吨。电池业务在保持 perc 优势性价比基础上,重点布局 perc+、topcon、hjt 等新技术领域,hjt 电池效率达到 24.5-25%以上,产品兼容 210及以下所有系列,perc 电池非硅成本到 0.18元/w 以下,新型技术产品非硅成本持续下降。
扩产 30gw 高效电池产能,助力中期目标实现。公司预计项目总投资约 200亿元,其中公司出资 70%,成都及金堂县人民政府出资 30%,项目将分四期实施,每期 7.5gw,各期投资分别为 40/40/60/60亿元,一期项目将于 2020年 3月前启动,2021年内建成投产,后续项目将在未来 3-5年内逐步建成投产,预计 30gw 项目全部建成投产将带来300亿元/年营收增量,助力中期规划目标实现。
预计 19-21年业绩分别为 0.74/0.96/1.47元/股,2月 11日收盘价对应pe 为 20.0x/15.5x/10.1x。公司为全球硅料和电池片龙头,新产能扩张将继续扩大领先优势,上调公司 2021年盈利预测及 2020年业绩估值至 18倍 pe,对应合理价值 17.27元/股,继续给予买入评级。
风险提示。行业政策变化风险,项目拓展不及预期,盈利不及预期等

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